棕油突起能否帶動油脂前行

近期前期表現(xiàn)持續(xù)弱勢的油脂有止跌企穩(wěn)跡象，三大油脂走勢也有分化，棕油前期受遠月增產(chǎn)增庫存的預期表現(xiàn)*弱，本周受主產(chǎn)國出口好轉反彈較大，其次是菜油，受拋儲暫停本周也有小幅反彈，豆油*弱。

國內(nèi)油脂庫存近期比較平穩(wěn)，前期棕油因到港量增多庫存累計較快，但目前庫存穩(wěn)定，國內(nèi)也有持續(xù)少量的棕櫚油洗船減緩壓力，預計后期棕油庫存將緩慢上升。而豆油方面因現(xiàn)貨壓榨利潤較好，大多油廠開機率持續(xù)較高，豆油商業(yè)庫存量持續(xù)上升，目前為111萬噸。三月份大豆到港量目前預期在640萬噸，但由于美西裝運延遲，實際到港量有可能不及預期，3月中旬后至4月份中糧部分廠家或有限產(chǎn)計劃，另外一些油廠因檢修或因豆子未接上而有較長時間停機計劃，預計接下來豆油庫存壓力將逐步減小。本周菜油停拋，但前期成交的菜油還在陸續(xù)出庫，進口菜油也陸續(xù)到港，菜油庫存壓力仍存。

本周美豆小幅下跌，在1000美分處暫時穩(wěn)住。USDA周度出口銷售報告顯示，截至3月9日一周，美豆凈銷售47.2萬噸，低于一周前水平，也低于四周均值。不過3月31日USDA將公布種植意向報告，相比農(nóng)業(yè)展望論壇預估的8760萬英畝，市場*激進的預估認為播種面積會增至9000萬英畝以上，我們預計在此背景下美豆將維持弱勢。2月份美國大豆壓榨量低于預期，當月壓榨量創(chuàng)下去年9月份來*低水平，也是美豆近期弱勢原因之一。2月份大豆壓榨為1.428億蒲式耳，低于1月份的1.606億蒲式耳，也低于去年2月的壓榨量1.46億蒲式耳。美豆油庫存回升較快，2月底庫存水平為 17.7 億磅，1月底為 16.55磅，在11 月底創(chuàng)下 2015 年 2 月以來的*低值后近期回升較快，美豆油自身庫存季節(jié)性回升，近期持續(xù)偏弱。

馬盤本周反彈較為強勢。雖然在之前吉隆坡舉行的POC會議上，多數(shù)專家也對后期產(chǎn)量的恢復表示擔憂，但只是中期壓力較大。本周*大的提振來自于出口，馬來上半月的出口環(huán)比增加1.5%，而前十日出口環(huán)比下降25%，改善明顯。近階段的出口得力主要來自于歐盟 ，其生柴利潤前期一直維持較高水平，中國需求穩(wěn)定，印度方面貢獻不大，因其國內(nèi)葵油進口利潤較好，印度本國的植物油庫存也由之前的庫存低位持續(xù)回升。但我們對出口帶來的行情并不十分樂觀，馬來24度近月合約已經(jīng)升水阿根廷豆油80美元左右，全球食用油消費終端將開始增加阿根廷豆油的購買。再加上增產(chǎn)周期很快到來，我們預計馬棕油本輪反彈幅度不會大。

總的來說，油脂本周似有止跌跡象，且棕油異軍突起。但我們認為增產(chǎn)周期很快到來，預計馬棕油本輪反彈幅度不會大，目前內(nèi)外盤反彈趨勢似仍將持續(xù)，建議觀望為主。