1月中旬以來,豆粕呈現(xiàn)上漲形態(tài),豆油則呈現(xiàn)弱勢運(yùn)行態(tài)勢,主力1805合約上周跌破了2017年12月低點(diǎn),創(chuàng)合約上市以來新低。筆者認(rèn)為,豆油弱勢與供需兩弱的基本面不無關(guān)系,雖然這種偏弱的基本面將持續(xù),但是從長周期來考慮,豆油觸底回升的可能性較大。
基本面仍不樂觀
從美豆的視角來看,*新公布的美國農(nóng)業(yè)部2月供需報告中性偏空。一方面,美豆在產(chǎn)量維持不變的基礎(chǔ)上將出口大幅下調(diào)了0.6億蒲式耳,導(dǎo)致結(jié)轉(zhuǎn)庫存增加0.6億蒲式耳,至5.30億蒲式耳,遠(yuǎn)大于市場預(yù)期的4.92億蒲式耳,環(huán)比增幅12.77%,同比增幅75.50%;另一方面,阿根廷大豆產(chǎn)量下調(diào)了200萬噸,但是與巴西大豆產(chǎn)量增加相互抵消。
再看國內(nèi)豆油的基本面,豆油商業(yè)庫存高位,供需兩弱。首先,豆油高庫存環(huán)比小幅下滑,但是**量處于歷史高位水平。據(jù)天下糧倉統(tǒng)計,截至2月9日,國內(nèi)豆油商業(yè)庫存為146萬噸,較上周同期148.5萬噸下降2.5萬噸,較上月同期的156.06萬噸下降10.06萬噸,但是較2017年同期的104.39萬噸增加41.61萬噸,增幅達(dá)39.86%。其次,油廠的壓榨利潤很好,維持在同期較高水平,并且豆粕未執(zhí)行合同量較大,導(dǎo)致油廠開機(jī)率很高。據(jù)統(tǒng)計,1月國內(nèi)各港口大豆預(yù)報到港約809萬噸,原料供應(yīng)充裕,豆油的供應(yīng)壓力將持續(xù)。*后,其他油品也是偏弱格局。菜油在1月19日進(jìn)行了約5萬噸的拍賣,全部成交,或于3月中旬后流入市場,同時遠(yuǎn)月船期的菜油也給出良好利潤,預(yù)計進(jìn)口量會增加,給菜油帶來供應(yīng)壓力;棕櫚油庫存依然高位,并且從進(jìn)口預(yù)估來看,進(jìn)口量仍將大于需求量,庫存有望繼續(xù)回升。
觸底的可能性較大
首先,豆油目前的消費(fèi)量大于產(chǎn)量,庫存消費(fèi)比呈下降趨勢,美國農(nóng)業(yè)部2月供需報告將2017/2018年度全球豆油期末庫存下調(diào)6萬噸至307萬噸,庫存消費(fèi)比為5.49%,較上月預(yù)估下降0.09個百分點(diǎn);其次,美豆成本線的支撐較強(qiáng),從而帶給豆油一定支撐;*后,豆類整體處于低估狀態(tài),對天氣等風(fēng)險事件的敏感性在提高,并且天氣因素目前處于偏多的環(huán)境中。
就短周期而言,市場擔(dān)憂阿根廷的干燥天氣,布宜諾斯艾利斯谷物交易所*近把2017/2018年度阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)測值連續(xù)兩次從5400萬噸調(diào)低至5000萬噸。交易所發(fā)布的報告稱,天氣持續(xù)干旱且氣溫高企,導(dǎo)致阿根廷40%的大豆單產(chǎn)受到影響。就長周期而言,需要關(guān)注拉尼娜氣候的發(fā)展。據(jù)澳大利亞氣象局監(jiān)測,目前正處于拉尼娜氣候中,只不過本次拉尼娜氣候持續(xù)的時間較短,后續(xù)有待繼續(xù)跟蹤。
綜合以上分析,豆油基本面仍偏弱,但是中長期來看,隨著時間推移和利空因素逐漸兌現(xiàn),豆油有望在天氣等因素的帶動下觸底回升。
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